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      光源資本鄭烜樂:下半場領先不意味著躺贏 - 媒體報道 - 光源資本
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      光源新聞

      13 2019-12

      光源資本鄭烜樂:下半場領先不意味著躺贏

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      采訪整理 /   ©  董雨晴

      編輯 /   ©  王曉玲

       

       

       


       

       

       
       
       

       

      “2019年有很多沖擊,我想只要堅定看長期,這些都不是問題”。

       

       
       
       
       

       

      做投資的人都不喜歡不確定性,2019年就充滿了不確定性。
       
      “從年初開始,感覺每天都會有很多沖擊。”光源資本創始人、CEO鄭烜樂說,從年初開始FA行業競爭就異常激烈,國際國內的大環境更不用說,不時有“活久見”的新聞閃現。
       
      大半年的時間里,鄭烜樂對未來的不確定感越來越強。直到秋天的某日,他想到,“中國現在的人均GDP只有美國的1/6,如果我們的GDP上升到美國的1/2,中國的人口接近14億,這個過程中將有更多的價值被創造出來。
       
      15年后,中國的人均GDP能不能達到美國的一半?鄭烜樂覺得沒有什么因素能阻礙這件事的發生。基于對未來15年的長期預測,他認為可以把對未來的不確定性降到正常水平。
       
      在鄭烜樂看來,光源資本2019年的關鍵詞正是“穿越周期”。“2019年有很多沖擊,我想只要堅定看長期,這些都不是問題”。
       
      中國創投市場,2019年確實有點冷。沒有暴富神話、沒有萬眾追逐的大風口,與幾年前的盛景不同,據清科研究中心所統計的數據,截至2019年第三季度,國內市場完成募資的美元基金僅有13家,人民幣募資就更加困難。
       
      “屈指可數,能募到就很厲害了。”鄭烜樂說。
       
      這一年,鄭烜樂大腦中的思辯過程,并沒有影響光源的日常業務。當市場充滿不確定性,企業家的想法就會變多。在鄭烜樂看來,這意味著主打為企業家提供重度戰略咨詢的FA機構,能做的事情也就更多。
       
      作為中國新一代精品投行的代表,光源資本有著許多明星客戶,包括快手、B站、閃送、哈啰單車等。今年光源資本還深度參與了騰訊對快看漫畫的投資,許多企業和光源資本的合作已經延續了四五年。
       
      鄭烜樂表示,光源資本的思路不同于一些傳統FA,不再做單純的攢局者抑或單純的融資服務,而是主動解構原有行業,打破固有局勢,從中挖掘新價值、新突破點。鄭烜樂認為自己是“破局者”,也同樣堅持去尋找那1%愿意破局的創業者。
       
      這是光源資本最初誕生時的定位。即便當今互聯網格局整體趨于穩定,創投逐漸趨冷,鄭烜樂也仍舊認為,“企業家仍需要有縱身一躍的格局”。尤其是那些尚未到終局的行業,這也成為光源資本在當下市場行情較冷時,發現新機會的基本方法論。
       
      AI財經社=AI
      鄭烜樂=ZXL
       
       
       如何應對當下市場
       
       
      AI:今年大家都在談資本寒冬,你覺得對FA行業是否有影響?
      ZXL:一方面,今年市場上的項目融資節奏較之往年整體放慢。去年做完一個項目平均周期是4個半月,而今年則大概需要6個半月。這符合今年整個資本市場的變化,由于資本市場的節奏變慢而對所有的FA產生了一定影響。另一方面,我們觀察到,今年的一部分項目完成融資后并不希望進入融資戰而是選擇潛行,這也造成了在外界看起來,披露融資的項目似乎減少了一些。
       
      AI:為了應對這樣的環境問題,光源資本做了怎樣的調整?
      ZXL:今年我們的早期、成長期項目做得比往年要多。之前光源一直專注于成長期和中后期,從去年開始我們加強了“研究”早期投入,建立起一套完整的投資邏輯,去看某些水下賽道是不是快浮出水面。
       

      舉個例子,我們關注到新消費的三類趨勢:第一是人流量從街邊轉移到了Shopping Mall這種新業態,這意味著將會產生一批新的線下消費形態替代原有的街邊店業態;第二是由于技術升級對消費行業產生的賦能;第三就是社交網絡媒體的沖擊,帶來了原有營銷鏈路的迭代。基于這樣的思考和判斷,我們找到了“NEIWAI內外”和“天真藍”這樣的新消費下的優秀企業。以前做B站和毒App也是類似的邏輯,通過研究提前鋪捉正在發生變化的一些趨勢,能夠發現從水下到水上的大賽道,我們再去服務這個賽道里最好的公司,幫他們做大做強。

       
      AI:光源資本服務客戶的平均周期現在有多久?
      ZXL:舉一個例子,易久批和我們從2015年7月份開始合作,當年幫助它完成了B輪融資,后來又連續做了B1、B2、B3三輪,緊接著是C輪和D輪,最近剛完成的是D plus,從開始服務到現在4年半時間里,我們總共幫易久批完成了4億多美元的融資。這其實就是一個比較典型的光源長期客戶合作模式。類似的客戶還有很多,光源的初心就是找到并陪伴這些頂尖企業家,與他們同行。
       
      AI:光源資本是長期跟這些公司同行,那進入2019年,這些企業有沒有過冬意識?在這種情況下,光源資本如何服務客戶?
      ZXL:今年是馬太效應變強的一年。從資本端看,在2015年的時候,一級市場大概有50%的錢是由10億美元以上估值的企業拿到的。2016年是53%、2017年是60%、2018年是63%,2019年上半年這個數字已經到70%了。也就是說頭部公司拿錢還是容易,業績達到或者超過預期的概率會變高,而長尾公司業績達到或者是超過預期的概率會變低。
       
      總體來看,2019年是強者筑高壁壘、新入局者抓市場洼地和差異化紅利的一年。
       
      我們長期服務的客戶,他們會有不同的需求,比如產業鏈整合,我們會幫他們做戰略層面的梳理,做并購層面的設計和實施。光源資本是以“戰略為中心,融資和并購為兩個相輔相成的基本點”的邏輯作為驅動力量,從而幫助企業的。這也是光源資本和其他FA不大一樣的地方,把企業家的資本戰略全面做好就是我們要做的事情。
       
      AI:具體來說,光源資本可以提供的附加服務價值是什么?
      ZXL:對于光源來說,我們就是要去找到最頂尖的企業家并用我們所有的工具來幫助他們走向卓越,而不僅僅停留在融資上。舉一個例子,2016年的時候,我們就和B站討論考慮將品牌更加主流化,這個過程中比較關鍵的一個事件就是B站入股上海大鯊魚籃球隊,這樣一個合作,讓B站的名字通過各種傳播渠道被更廣泛的受眾所熟知。這個事件其實就是光源促成的,當時我們認為能夠最有效實現B站品牌主流化的途徑就是與一個主流IP建立起緊密聯系。最后我們促成了這樣的一個合作,成功加速了品牌主流化的進程。
       
      AI:今年大家都說錢不好拿了,身處行業中,光源資本的感受是怎樣的?
      ZXL:今年整體上我們感覺到存量資金被消耗的速度非???,去年甚至美元基金的投資還在增加,這其實就在花存量的錢。與此同時,今年確實很多基金募資比較難,順利募到資的機構屈指可數。存量資金快速消耗,新的募資又比較慢,整體上資本市場資金供給稀缺。
       
      但是,國家對于科技類創投創業的支持力度有所增加,這是一個比較大的利好。還有其他的一些產業投資人開始去做更多的投資,這個也是一個比較好的信號。
       
       
       市場的拷問
       
       
      AI:2018年時,你說過整個市場對公司的拷問,核心詞是“增長”,你覺得2019年這個主題是什么?
      ZXL:我曾經做過一個分享。現在第一階段看到底拿下多少市場,這是立足的前提。第二階段看用戶量,以前是看絕對量的增長,現在會看效率。以前看收入,現在看ROI、收入可持續性。比如以前看SaaS,年收入過億就會覺得是好項目,現在會看這一億收入里面,有多少是在明年還會繼續付費的。
       
      AI:可以理解為今天看的指標比較細?
      ZXL:會看你收入的質量怎么樣。一樣是看利潤,做零售的公司會去看利潤構成,是通過調整存貨調出來的,還是正兒八經業務做得非常好;是完全靠加盟獲取利潤,還是直營店就盈利了。不是說哪個模式更好,是大家會看得更細一些。
       
      AI:總體上大家還是在很快地適應目前的市場環境,有更深層的一些關注點或者是追求。這會給光源資本的業務帶來哪些影響?
      ZXL:其實我們整個研究體系也是圍繞這套體系來的,也在不停地辨別什么樣的行業里能找出什么樣的好公司。
       
      AI:一切都在變得更嚴格。
      ZXL:今年就算看社交社區類的公司,也會非??粗毓镜脑煅芰?。以前對社交或者社區的公司,可以允許長期虧損,但現在的資本市場,任何一個公司都需要考慮業績和造血能力。
       
      AI:創業者的狀態有什么不一樣?
      ZXL:創業者對組織能力的思考變得更多。商業化其實就是靠組織能力去驅動的。商業化是一個企業中的復雜事件,很多時候跟產品高度相關,跟增長高度相關,又跟銷售能力高度相關,這些東西拼起來以后,最后才是商業化能力的輸出。
       
      一般來說,組織能力越強的公司,商業化做得越好,組織能力弱的公司會遲遲不能找到更合適的商業化切入點。
       
      AI:我們在今年的采訪中普遍聽到企業家說自己現在很孤獨,你在和他們接觸的過程中,有沒有這樣的體會?
      ZXL:外部環境的不確定性,會增加企業家對未來的焦慮,反映到現實,企業家要做的事就是多思考。企業家確實是很孤獨的,我們公司為什么叫光源資本,因為企業家是在黑暗中獨自前行,我們希望成為他身邊的光源,照亮他前面的路,陪他一起找到前行的方向。
       
      AI:從你個人來說,對今年做的哪一個項目印象比較深刻?
      ZXL:今年的4月30號,我們在洽談合作的一位創始人晚上10點多給我打電話,對光源這樣一家年輕的公司還是有所顧慮,想選擇一些更加老牌的機構合作,而且內部已經溝通完了。我當時就和創始人說,你做決定之前一定要再見我一次。
       
      掛了電話后我馬上把度假機票退了,5月2號就飛到當地,跟創始人聊了一整天。最終這家公司選擇了與我們合作,在今年資本市場非常惡劣的環境下,我們也幫這家企業拿到超四五倍的融資額。從這個事情上也能看到光源的性格,整個團隊非常具有創業精神,有著一股一定要把事情做成的勁兒,全行業應該找不出第二個我們這樣的團隊了。
       
      AI:你們這一天談了什么?
      ZXL:非常深度的業務戰略分析和長線的戰略思考。我們并不認為幫企業家做一個數據分析報告就是真正地和他并肩來做業務了。我們要看的是它現在的業務情況、現在的賽道情況、核心成功要素是什么等,一步步來推演未來賽道的格局。我們今年服務的幾乎所有公司都是這種模式,這種重度的戰略咨詢服務。
       
      AI:我們理解今年已經打到后半場,這種機會就很少了。
      ZXL:其實不是,后半場你也需要去做產業鏈整合,只是用什么方式來整合,有很多戰略學問。不確定性會使得企業家想得更多,意味著我們能做的事情也就更多。其實所謂的后半場,不是行業格局已定,而是創業成本變高,這才是真正的后半場。
       
      AI:所以企業家的壓力其實更大。
      ZXL:不是說已經到下半場了,領先別人三個球,躺著就行了,而是得分才能出線。已經到了后半場,卻還是0:0怎么辦?因此得趕緊往前沖,這個叫后半場。
       
       
       未來的機會
       
       
      AI:你怎么看明年的機會?
      ZXL:我們有一些非??春玫念I域:第一是硬科技;第二是移動互聯網技術、IoT技術在各行各業的應用;第三是新消費,包括能夠更好地觸達人群、更好地運用社交媒體、更好地做供應鏈。
       
      AI:總體來說,對于2020年有怎樣的預期?
      ZXL:總體上講,還是要積極地做業務,讓投資人投資各個公司。本質上還是長期看好中國的經濟。中國現在的人均GDP是美國的1/6,未來有沒有可能到達1/2呢?我認為目前沒有證據證明不行,那就一定還是有機會。既然有機會,也就是未來一定還是會有人成功,我們能不能提前找到這樣的成功者,我們能不能成為這樣的成功者,我想這是非常值得All in的事情。
       
      AI:你為什么喜歡將光源資本稱為破局者?
      ZXL:光源資本自己可以算是FA這個行業的一個“破局者”,我們也希望要幫企業家破局,這個定位非常符合我們的氣質。
       
      最近跟一位創始人溝通,我說你現在的狀態處于往前走將遇到很多挑戰,只有破局才行,要縱身一躍,把原先很多已有的優勢放在一邊,去打肉搏戰,只有打贏了,才能夠真正成為下一個階段的公司。
       
      如果一個公司僅僅只希望我們幫助他做融資,那么我認為這對光源來說價值并不大。一個真想讓自己走向卓越的創始人,我會全力幫他去成就卓越,如果他就是想小富即安,我會很謹慎地去做這樣的事。我確實很挑客戶,特別是我自己花時間比較多的情況下,我只能挑客戶。
       
      我希望找到行業頂尖的企業家,他有勇氣去攀登高峰,到了山頂還有勇氣去縱身一躍,我要找的是這樣的創始人。
       
      AI:這種業務很難做。當然有了一些成功案例,會比較容易一些。
      ZXL:要堅持這個原則其實非常難,因為會有各種誘惑,比如當easy money來了,要不要賺?團隊要做這樣的項目,要不要鼓勵他做?面對這樣的情況需要權衡。其實所有人都在面對各種誘惑,能不能堅持你的初心,這一點對于FA這樣離小錢比較近的行業特別重要。很多人都是在小錢面前停住了腳步,但我們要能夠跑到山頂,縱身一躍。
       
      AI:未來還會堅持嗎?未來拿項目可能會更難。
      ZXL:會,比起追求項目數量,我們更應該在最好的企業身上盡可能多花時間。
       
      AI:對于你來說,2019年印象深刻的時刻是什么時候?
      ZXL:有一個時刻我覺得很有意思,36氪評選了“36名36歲以下了不起的投資人”,我是里面唯一的FA,評選規則有一條是所有提名人互相投票,在互投環節里我票數排名第7。這36個投資人年齡相仿,可以說我們是一同成長起來的,得到他們的肯定對我來說是一個含金量很高的認可。
       
      AI:如果要為光源資本選一個2019年關鍵詞,你的選擇是什么?
      ZXL:其實今年每天都有很多沖擊,也有很多憧憬,內心的不確定性很強。但是我逐漸找到了一個平衡點:放眼更長的周期,這些都不是問題,所以關鍵詞就是“穿越周期”吧。

       


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